海報新聞
海報新聞記者 劉敬怡 報道
不少縣城的街邊，都整齊停放著一排排黃色電單車。這不是美團，也不是哈啰，而是松果出行。這些看似簡單的兩輪電動車，正悄然將一家企業(yè)推向香港交易所的大門。
圖源松果出行官網(wǎng)
2026年1月初，港交所披露了松果出行母公司Pinecone Wisdom Inc.的招股書，這家成立于2017年、專注于共享電單車賽道的公司，正式向港股發(fā)起沖刺，保薦機構(gòu)為華泰國際。
如果成功上市，松果出行將成為港股市場中的“共享電單車第一股”。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，松果出行業(yè)務(wù)覆蓋全國422個市縣，投放電單車超45.5萬輛，注冊用戶達1.28億。
外圍區(qū)域占據(jù)領(lǐng)先地位 營收趨穩(wěn)
公開資料顯示，松果出行創(chuàng)始人翟光龍曾是美團早期創(chuàng)始團隊成員。2012年離開美團后，他先后創(chuàng)立民宿短租平臺“螞蟻短租”和順風(fēng)車平臺“天天用車”，最終于2017年創(chuàng)辦松果出行。
松果出行招股書呈現(xiàn)了一張獨特的業(yè)務(wù)地圖。這家公司在縣級市、縣、自治縣、旗等所有非市轄區(qū)的外圍縣級行政單位，占據(jù)著領(lǐng)先地位。
根據(jù)灼識咨詢的報告，按2024年交易額以及截至2024年12月31日已投放電單車數(shù)量計算，松果出行是中國共享電單車服務(wù)市場第四大營運商；而按2024年中國共享電單車行業(yè)外圍發(fā)展區(qū)域的交易額計算，松果出行排名第一，市場占有率達18.7%。
招股書數(shù)據(jù)顯示，公司在中國整體市場中位居第四，已在全國422個市縣投放45.5萬輛共享電單車。
在財務(wù)表現(xiàn)方面，松果出行的營收規(guī)模似乎進入平臺期。2023年和2024年，松果出行的營收分別為9.53億元和9.63億元；2025年前三季度營收規(guī)模為7.46億元，與2024年同期基本持平。
松果出行招股書截圖
在盈利能力方面，公司虧損持續(xù)收窄。2023年、2024年和2025年前三季度的虧損分別為1.92億元、1.51億元和0.60億元。值得注意的是，2025年前三季度，公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤2600萬元，首次實現(xiàn)季度性扭虧為盈。
松果出行的商業(yè)模式是典型的重資產(chǎn)租賃模式，通過將電單車短期租賃給用戶并收取費用賺取租金。
電單車租賃收入是公司的主要收入來源，2023年、2024年、2025年前三季度，共享電單車服務(wù)收入占比分別為98.1%、97%、93.6%。
收費貴、亂收費 平臺陷用戶投訴困局
與亮眼的業(yè)績數(shù)據(jù)形成對比的是，松果出行在消費端的用戶體驗正面臨嚴峻考驗。
在黑貓投訴平臺上，消費者對松果出行的投訴屢見不鮮，多用戶投訴稱遭遇到松果出行亂收費的問題。
黑貓投訴有關(guān)松果出行截圖
2025年12月，有用戶投訴稱，松果出行向其發(fā)送短信，催收一筆多年前的未支付騎行訂單費用。該用戶表示，自己從未使用過松果出行的服務(wù)，日常出行均以開車為主。
同月，另有用戶投訴稱，自己被松果出行要求支付一筆2018年10月18日的騎行費用，但該消費者明確表示從未產(chǎn)生過此次騎行行為。
海報新聞（報料微信號：HaibaoNewsSw）記者在松果出行小程序留意到，該小程序評分為1.2分，平臺官方提示“該小程序近期評價不佳”。
其中，不少用戶在評價區(qū)吐槽松果出行存在收費偏高、人工客服長期不回復(fù)等問題。
一位用戶反映，自己騎行松果電單車25分鐘20秒，被收取費用6元，并直言“加兩塊都可以打車了”。該用戶上傳的截圖顯示，松果電單車在某地的起步價為3元，包含15分鐘騎行時長；超出起步時長后，每5分鐘收費1元。
圖源松果出行小程序評價
記者注意到，松果出行的收費項目包含騎行服務(wù)費和車輛管理費。騎行服務(wù)費的標準因城市而異，起步價在2.5元至3元區(qū)間，起步時長為10至15分鐘；車輛管理費方面，以某地為例，運營區(qū)外還車需繳納管理費30元，非指定停車點（P點）還車管理費為10元，違約用車的管理費最高達20元。
另有多名用戶反映，自己遇到收費糾紛并聯(lián)系客服申請退款后，長時間未得到任何回應(yīng)。
此外，松果出行還面臨違規(guī)投放的爭議。據(jù)此前媒體報道，2025年9月，洛陽、合肥、南充等多個城市的街頭出現(xiàn)了松果出行的共享電動自行車，與周邊已掛牌的共享電單車不同，這批松果電單車均未懸掛牌照。
隨后，洛陽、南充兩地交通及城管部門明確表示，這批松果電單車未在當(dāng)?shù)亟煌ú块T完成備案，屬于違規(guī)投放；合肥部分區(qū)域停放的松果電單車也已被相關(guān)部門清理處置。
更值得關(guān)注的是車輛辨識度問題。有消費者在社交平臺發(fā)文稱，松果電單車的外觀與美團共享單車高度相似。
用戶在社交平臺發(fā)文稱松果電單車的外觀與美團共享單車高度相似
2024年，松果出行的全國市場占有率僅6.6%，位居行業(yè)第四。哈啰、美團、青桔三大巨頭合計市占率高達67.4%，三家的市占率分別為23.7%、22%、21.7%，共享電單車行業(yè)呈現(xiàn)出高度集中的競爭格局。面對激烈的市場競爭，松果出行的IPO之路顯得尤為關(guān)鍵。
此次松果出行轉(zhuǎn)道港股IPO并非首次嘗試。2021年，公司曾計劃赴美上市，但因資本市場環(huán)境不利而終止。
此次IPO，松果出行計劃將募集資金的大部分用于人工智能及大數(shù)據(jù)分析技術(shù)研發(fā)，此舉或意在優(yōu)化現(xiàn)有運營系統(tǒng)與客服體系。
松果出行在招股書中提及，公司下一步將調(diào)整發(fā)展策略，向更多高線城市拓展業(yè)務(wù)。
松果出行在招股書中坦誠表示，公司自成立以來已產(chǎn)生重大虧損，且可能無法在短期內(nèi)實現(xiàn)或維持盈利。而對消費者而言，他們更關(guān)心的是能否在城市街頭方便、經(jīng)濟、無憂地“掃”到一輛可靠的共享電單車，而不是在支付后還要反復(fù)核對賬單，擔(dān)心被不明不白地扣費。
責(zé)編：姜雪穎
審核：魏鵬
責(zé)編：魏鵬